陕西黑猫预亏近11亿元，公司回应：产品价格下滑，公司经营压力巨大

来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 李未来 北京报道

上下游两头“受气”，2025年（601015.SH）继续亏损。

1月14日，陕西黑猫发布2025年度业绩预亏公告，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-119,000万元到-109,000万元；预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-122,000万元到-112,000万元。

对于亏损原因，陕西黑猫称是受上游煤炭行业及下游钢铁行业市场影响，公司主要产品销售价格同比下降，毛利率下滑。

陕西黑猫方面在接受《华夏时报》记者采访时表示：“2025年焦炭产品的上游煤炭供应是前松后紧，而下游钢铁行业的需求则乏力，产品销售价格下滑，公司经营压力巨大。”

现金流问题隐现

陕西黑猫这一业绩表现在意料之中。2025年前三季度，陕西黑猫已经有7.46亿元的亏损，扣除非经常性损益后净利润甚至达到-8.06亿元。

2024年陕西黑猫亏损11.58亿元，相比而言，2025年的预计亏损额度更大。从近3年（2023年、2024年、2025年）的情况来看，陕西黑猫持续亏损，合计亏损额度超过20亿元。这让陕西黑猫此前几年的盈利化为乌有，在煤炭价格狂飙的2021年，陕西黑猫实现净利润15.27亿元，2022年盈利2.8亿元。

经历了3年亏损后，陕西黑猫资产缩水。截至2025年9月底，陕西黑猫总资产194.11亿元，归属于上市公司股东的所有者权益56.39亿元，而2022年末，陕西黑猫总资产213.53亿元，归属于上市公司股东的所有者权益87.47亿元。相比而言，公司总资产缩水9%，归属于上市公司股东的所有者权益缩水35%。

“近三年主要由于上游煤炭行业和下游钢铁行业、化工行业的市场下行影响，公司主要产品的价格下行导致亏损，给公司带来了一定的经营压力。焦炭市场竞争加剧，价格上行空间有限。还要面临原料价格波动、下游客户经营、环保政策加码及现金流压力等风险因素。”陕西黑猫方面告诉记者。

从上述数据也可以看出，陕西黑猫增加了负债。2022年末陕西黑猫负债率48%，而2025年9月底，陕西黑猫负债率接近62.02%。与此同时，陕西黑猫流动性问题隐现，截至2025年9月底，陕西黑猫货币资金10.91亿元，而短期借款却高达25.71亿元，应付账款为31.47亿元。2025年公司流动资产迅速缩水，9月底约24.17亿元，比年初减少近10亿元。

对于流动性问题，陕西黑猫方面表示，根据业务需求，2025年公司通过盘活股权资产、加强金融机构融资合作、向控股股东拆借等方式周转现金流。

焦炭利润两头受压

陕西黑猫主要产品是焦炭，上游是焦煤，下游应用于钢铁行业。除此之外公司还有焦油、粗苯、甲醇、合成氨、LNG、BDO等化工产品。

根据陕西黑猫2025年四个季度的主要经营数据公告，上述主营产品平均单价大多同比下滑，且降幅较大。2025年第一季度焦炭平均单价1,426.97元/吨，同比下降28.15%，二季度进一步下降至1,221.76元/吨，三季度为1,189.57元/吨，四季度有一定提升，价格为1,353.59元/吨。

除此之外，焦油、粗苯等价格也大幅下滑。2024年四季度，陕西黑猫焦油产品平均单价3,196.03元/吨，2025年四季度降至2,787.36元/吨，粗苯2024年四季度单价5,279.48元/吨，2025年四季度降至3,840.46元/吨。

2025年下半年，焦炭价格有所反弹，但这并非下游需求驱动，而是由上游原材料成本决定。陕西黑猫方面告诉《华夏时报》记者，2025年下半年焦炭价格反弹主要是由原材料炼焦煤价格上涨推动的，且焦炭涨价滞后于炼焦煤涨价，而下游钢铁行业的需求疲软，因此，焦炭利润两头受压，拖累业绩改善。

分析师刘璐璐向记者表示：“2025年国内冶金焦炭价格整体先抑后扬，整体价格重心较上一年明显下移。2025年影响焦炭价格走势的最主要驱动因素是焦煤成本，其次是供需关系的阶段性变化。从成本端来看，国内焦煤供需宽松，价格重心明显下移，焦炭价格随成本下滑。”

如何破局？

对于如何扭转当下局面，陕西黑猫的办法是“延伸”。

“从短期来看，公司应极致化成本管控（配煤优化、精益管理），保障稳定的长协客户渠道。从中长期来看，公司向上游煤炭板块延伸聚焦、坚定不移地深化化工产品链条延伸（焦炉煤气/煤焦油深加工）、提升高附加值产品占比、实现产业链价值增值和风险对冲。”陕西黑猫方面告诉记者。

为了实现“延伸”，陕西黑猫不惜重资投建内蒙古黑猫项目、参股建新煤化、收购宏能煤业、加快新疆的煤炭项目建设，意在向上游煤炭行业拓展，降低成本。

据了解，内蒙古黑猫10万吨/年LNG项目已于2025年5月开始试生产，现已生产5万多吨产品；新疆阳霞矿业主要生产系统现已建成，掘进工作正有序推进，计划于2026年中期建成试生产。陕西黑猫称，项目投产后将为公司贡献营业收入和毛利。

然而，成本可以调整控制，需求却只能依赖市场。刘璐璐表示：“作为中间产品，焦炭价格底部取决于焦煤成本，而价格高度取决于下游钢厂采购需求及钢厂利润，钢厂作为终端需求方，在需求稳定时拥有定价话语权，对煤焦钢产业链的利润分配拥有强势主导权。”

刘璐璐进一步解释称，钢厂通过打压焦炭价格获得更多利润，而焦化厂则通过控制焦煤采购成本间接影响利润分配。当钢厂利润收缩时，会进一步压低焦炭采购价；反之，焦化厂在煤价下跌时保持盈利水平，但最终利润仍流向钢厂。预计2026年焦炭供需维持偏宽松，价格继续跟随焦煤成本涨跌变化，利润维持在盈亏线附近。

责任编辑：张蓓   主编：张豫宁