华创证券张瑜：2026年股票顺风依旧，难有股债双牛（附演讲PPT）

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　　1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛举行，大咖云集，共话AI时代财富新逻辑与资本市场未来。

　　华创证券首席经济学家张瑜主旨演讲，张瑜对2026大类资产判断：股票顺风依旧，难有股债双牛。

　　股债关系而言： 没有股债双牛，只有看股做债；股债夏普比率差值逆转三年颓势迎头向上，2025年赚的是股债波动率不对称的钱，股市相对配置价值仍未充分定价

　　股市而言：股市交易量有望维持高位，但再上台阶有难度；创业板继续大幅跑赢沪深300的难度在逐渐加大；估值贡献为主的逻辑相对弱化。2026年股市或应更重视安全边际与盈利改善，更重视经济基本面。

　　如果基本面接棒波动率逻辑，阻力最小的地方在哪？对于配置型资金，可聚焦估值偏低、股息率偏高且公募低配的板块（有安全边际，如家电、白酒、城商行）。对于博弈型资金，可以聚焦中期物价改善，关注高产能利用率与低资本开支结合的行业，如化学纤维、黑色金属、油气开采、通用设备和电子设备制造业等。

　　以下是PPT：

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