油脂有“料”：基本面差异背景下，1月豆棕价差趋于修复

　　卓创资讯市场分析师杨光红

　　【导语】2025年末受产区供应压力制约，国内油市场跟随马棕弱势运行，而豆油受基本面支撑跌幅有限，豆棕价差负值趋于修复。1月棕榈油产地利多难寻，而豆油供需格局对行情支撑预期转强，豆油行情表现或较棕榈油偏强，因此1月国内豆棕现货价差或延续修复趋势。

　　2025年底豆棕现货价差不断修复

　　2025年底国内棕榈油现货价格趋弱运行，豆油价格跌势不明显，导致豆棕价差负值不断收窄，价差趋于修复，此状况在2026年初仍在延续。根据卓创资讯跟踪数据显示，截至1月6日，华东市场一级豆油均价8399元/吨，24度棕榈油8579元/吨，豆棕价差为-180元/吨，较上月同期负值收窄170元/吨。

　　产区供需数据存预期差，棕榈油行情弱势

　　2025年四季度后的主产区棕榈油步入减产季，但根据马来西亚棕榈油局MPOB月度供需数据显示，实际产量及期末库存变化不及预期，预期差不断落空，导致马棕期价不断趋弱，进而利空2025年底前的国内棕榈油行情不断下行。

　　根据马来西亚棕榈油局（MPOB）11月（12月尚未发布）主要供需数据显示，11月马来西亚产量为193.55万吨，环比下滑5.30%，出口量为121.28万吨，环比缩减28.13%，月末库存增至283.54万吨，环比增加13.04%。马棕产量虽有缩减，但实际减产幅度有限，且因印尼出口增长，导致马来出口需求明显萎缩，进而令11月末的马来西亚棕榈油库存累积至近五年来峰值。随后的棕榈油市场因缺乏印尼或美国生柴政策进一步推进的利多指引，持续交易马来方面的供应压力，行情弱势难改。

　　豆油市场看，随着南美供应近尾，且中美贸易不明朗的背景下，2025年底的原料大豆供应季节性缩减，压榨企业开工负荷率小幅下滑，豆油产出有所缩减，叠加秋冬下游刚需补货，豆油库存呈下降趋势。但因前期采购大豆增量明显，年底前压榨企业的大豆衔接缺口有限，且有国储进口豆的持续投放，压榨企业开工负荷率整体降幅有限，因此豆油库存降幅缓慢。整体看，2025年末的豆油市场基本面对行情存有一定支撑，但提振力度一般。

　　豆油基本面支撑相对偏强，1月豆棕价差或延续修复

　　1月棕榈油市场或难以自产区基本面获得支撑。根据SOMA高频数据显示，1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降34.48%，虽然减产符合预期，但基于11月结转库存高位现状，MPOB12月马来西亚棕榈油供需数据中库存压力难以释放，仍会是制约国内棕榈油行情的重要因素，叠加当前国际生物柴油政策话题暂歇，整体棕榈油走势或将受限，预计1月国内24度棕榈油现货价格运行区间8450-8750元/吨。

　　随着豆油供需格局收紧，基本面对豆油行情支撑偏强。根据卓创资讯跟踪调研，2026年1月大豆到港预估748万吨，2月预估520万吨，随着大豆到港逐步缩减，油脂企业开工负荷率或继续小幅下降，进而影响豆油产出，且春节前下游市场豆油刚需补货，1月国内豆油库存将延续降库趋势，基本面对行情支撑力度有所转强，预计1月一级豆油现货价格运行区间8300-8600元/吨。综上，基于棕榈油及豆油市场基本面评估差异及价格预估，预计1月豆棕价差负值或进一步收窄至-100元/吨内。（评论观点，仅供参考）