或在周六，美国232关税调查结果将出！白银、铂金和钯金将面临“重大不确定性”

　　（租赁利率依然处于历史高位，这表明实物市场的供应状况极为紧张）

　　值得注意的是，关税决定的时机可能与年度指数再平衡窗口重叠。华尔街见闻提及，彭博大宗商品指数（BCOM）年度再平衡将从1月8日盘后开始，持续至14日。

　　花旗预计，将导致白银流出约70亿美元，相当于Comex持仓量的约12%。届时市场流动性改善和美国流出导致的价格疲软也可能暂时抑制投资需求（如ETF）。

　　钯金最有可能被征高税，铂金则前景不明

　　花旗研究团队认为，在三种金属中，钯金最有可能被征收关税。主要原因有两点：

• 提升美国国内供应的潜力：美国有潜力提高钯金的国内供应。例如可以通过增加其国内镍矿或铂矿的开采和冶炼活动，来附带生产出更多的钯金。这降低了对外部进口的依赖，使得征收关税在产业政策上更具可行性。
• 强大的行业游说：美国国内相关产业（如汽车催化转换器制造商或采矿企业）的政治游说力量强大，他们可能支持关税以保护本土产业或刺激国内投资。

　　因此，报告的基本假设是钯金将面临高税率，例如50%。研报强调如果对钯金征收高额关税，短期价格飙升，美国国内的钯金进口成本将急剧上升，推高美国基准期货价格和EFP（期现价差）。

　　长期来看将在美国市场和其他地区市场之间形成一个“双层市场”。它会长期改变贸易流和定价逻辑。这意味着：

美国成为价格高地：由于关税壁垒，美国的钯格（如NYMEX期货）将系统性、持续地高于全球主要定价中心伦敦的价格。

溢价反映关税成本：这个价差（溢价）将大致反映关税税率加上相关的物流和融资成本，成为美国买家必须支付的“本土市场溢价”。

贸易流改变：全球钯金将倾向于流向无关税或低关税的地区，而美国市场则更多地依赖国内供应和少数被豁免关税的进口来源（如可能的加拿大、墨西哥）。

　　对于铂金是否会被征收关税，花旗研究团队表示不太确定，认为这“如同抛硬币”。

　　美国对铂金进口的依赖程度更高，国内供应提升潜力较低，这降低了征税的可能性。但铂金仍可能与钯金一起被征收关税。

　　值得注意，纽约商品交易所铂金和钯金的库存仍接近历史高位。近期PGM ETF出现强劲流入，加剧了实物紧张状况。CFTC管理资金持仓自2022年以来首次转为净多头。