云评论 | 重生之再现SH505？

　　来源：油市小蓝莓　　

　　近几个交易日，盘面从升水跌到了贴水现货。一方面交易员认为现货见顶，另一方面仓单压力，09合约定价了现货和仓单情况。进入9月，情况是否有变化？10至01合约的定价是否合理？月间是否定价充分？这些问题依然需要讨论。回答上面问题，离不开基本面的分析。

　　一、 供给端较为平稳

　　今年以来，液氯价格一直在-600到100之间震荡，价格中枢在-300到-100。液氯的价格体现了液氯偏过剩的格局。液氯对的影响，一方面是支撑烧碱成本，另一方面是液氯补贴都处理不掉时上游会被动降负荷。所以在定价烧碱底部时，要考虑液氯的支持。

　　二、 需求端

　　1．存量需求支撑价格。

　　去年底至今逐步投产，运行产能持续走高。存量的氧化铝对烧碱需求较好，从河北大厂采购就能窥见一斑。在氧化铝不亏损减产的前提下，即使没有新投产氧化铝备货，烧碱的价格也是有一定支撑。

　　此外出口的签单、粘胶和印染开工的提升、新能源需求的增加都为烧碱提供需求增量。

　　2．增量需求提供驱动。

　　注：投产进度以实际情况为准。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　去年的10月411合约、12月505合约大家都记忆犹新，这两次都是氧化铝投产备货带来的短期脉冲式的影响。虽然不清楚表一中氧化铝投产备货的节奏，但是按照明年一季度投产，往前推一个季度备货，那么氧化铝投产备货行情很可能兑现在今年四季度。而且随着氧化铝的现货价格逐步走弱，不排除氧化铝厂提前投产备货的可能性。

　　三、 总结

　　氧化铝的高运行产能、非铝和出口的环比好转改善烧碱存量需求。

　　液氯长期低价格，被动支撑烧碱。

　　氧化铝及新能源新投产备货很有可能在短时间内改变烧碱供需格局。对四季度合约包括月间很可能需要重新定价。（资金交易主力合约的习惯，导致月差暂时并未走出。投产节奏的不确定，导致01合约及包扩01的正反套分歧增加。）

　　最后，烧碱四季度合约是否会复刻2505合约行情呢？错配行情交易之后有什么样的机会？

　　作者：朱晓宇

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