华依科技冲刺H股：A股IPO前盈利大增上市后迅速“变脸”连亏三年 应收账款大幅攀升周转率常年垫底

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/图灵

　　A股上市公司于2026年2月24日向港交所递交上市申请，计划在A股上市不足五年内进行第三次融资。

　　值得关注的是，华依科技在A股上市第二年便出现业绩“变脸”，之后三年连续亏损且亏损愈发严重，伴随着毛利率大幅下降。而在IPO之前三年，公司净利润暴增、毛利率连续大增。业绩过山车背后，华依科技应收账款逐年升高，最近一年一期甚至超过同期营收，应收账款周转率一路下滑，由高于同行可比公司均值到连续多年垫底。

　　华依科技由盈转亏当年的业绩预告还曾出现重大信披违规，被交易所、证监局通报批评、出具警示函。值得关注的是投资者回报情况，华依科技上市不到5年已经通过IPO、定增合计募资超8亿元，却是0现金分红。

　　A股IPO前净利润大增上市后迅速“变脸”连亏三年 毛利率大起大落

　　2月24日，华依科技递交港股上市申请，之前公告给出的上市理由是：为满足公司国际化战略及海外业务布局需要，提升公司国际品牌知名度，增强公司综合竞争力。

　　但华依科技近几年的海外业务收入占比极小，国际化与海外布局的必要性及可实施性有待观察。wind显示，2022—2024年，公司国外收入分别为0.04亿元、0.11亿元、0.14亿元，占总营收的比例分别为1.16%、3.13%、3.21%。

　　其实华依科技登陆A股的时间并不长，2021年7月，公司在科创板上市，募资2.5亿元。

　　上市当年，华依科技的归母净利润达到历史巅峰，为0.58亿元。从2022年开始，公司盈利大幅下滑，从2023年到2025年，公司连续三年亏损，且亏损额越来越大。

　　2021—2025年，华依科技的归母净利润分别为0.58亿元、0.36亿元、-0.16亿元、 -0.47亿元、 -5350万元到-6400万元（业绩预告数据）。

　　华依科技表示，2025年亏损的原因是本期测试服务实验室等相继投入使用，固定成本（如折旧）增加，且新产能释放需要过程，对当期收入贡献有限，导致毛利同比下降。受汽车行业竞争加剧影响，本期部分款项回收不及预期。

　　但有意思的是，华依科技A股IPO前三年的净利润指数级激增，毛利率也逐年增长。2018—2020年，公司归母净利润分别为0.09亿元、0.39亿元、0.42亿元，同比分别增长152.61%、346.71%、8.09%。2017年，公司归母净利润仅0.03亿元，2020年增至0.42亿元，三年增长10倍以上。

　　IPO前三年净利润激增10倍以上不仅满足上市条件，为更多的募资客观上有利。但上市后第二年，华依科技的净利润就同比下降37.32%，之后三年连续亏损且亏损金额越来越高。

　　华依科技的毛利率也出现了上市前大增上市后大幅滑落的问题。2018—2024年、2025年前三季度，公司整体毛利率分别为36.63%、42.18%、43.27%、50.68%、49.71%、40.17%、27.07%、21.88%。2021年及之前三年公司毛利率连续增长，2022年开始连续下降，2025年前三季度的毛利率仅有高峰期的四成左右。

　　应收账款大幅攀升周转率连续多年垫底

　　华依科技A股上市前后盈利“大变脸”、毛利率大起大落背后，是不断攀升的应收账款，以及不断降低且连续多年垫底的应收账款周转率。

　　2018—2024年、2025年前三季度末，华依科技应收账款账面价值分别为0.5亿元、1.26亿元、1.63 亿元、2.64 亿元、3.08 亿元、3.44亿元、4.3亿元、5.66 亿元，2024年和2025年前三季度甚至超过了同期营收4.23 亿元、3.86 亿元。

　　华依科技应收账款周转率连续下降，2018—2024年的数据分别为5.08次、3.34次、2.09次、1.5次、1.18次、1.08次、1.09次，从2020年开始在同行可比公司中垫底。（注：A股招股书中，华依科技将、、、、作为可比同行公司，加上几乎同时登上科创板且将华依科技作为可比公司的，共6家可比公司）

　　其实在2018年，华依科技的应收账款周转率还是高出同行均值的水平，自从营收连续大幅增长后，公司的回款逐渐变慢，应收账款周转率从5次左右逐渐降至1次左右，相当于应收账款周转天数长达一年。

　　那么，华依科技在A股IPO前夕大幅增长的营收、净利润的可靠性是否有保证？时间会揭晓谜底。

　　华依科技由盈转亏的年份，即2023年业绩预告出现重大信披违规，是公司财务内控有效性的一次考验。

　　2024年1月，华依科技预告2023年归母净利润为1500万元至2200万元；同年2月，更正为920万元；4月25日，再次更正为亏损1609.94万元。从盈利到亏损，过山车式的数据变动让投资者感到十分随意。

　　公司2024年2月份的解释称：因公司前期已计提尚未实现与销项税抵扣的进项税额不再享受与销项税进行抵扣，公司冲回尚未抵扣的进项税，造成本次业绩快报披露的业绩与公司在2023年年度业绩预告公告中预计的归母净利润下限相差约579.95万元。

　　华依科技2024年4月份又称，部分项目在与客户的沟通中调整了年度结算金额，公司基于审慎性的原则，经与年审会计师深入沟通，对部分项目收入根据结算金额的调整而进行冲减，并相应调减了税费。

　　交易所认为，公司年度业绩是投资者关注的重大事项，可能对公司股价及投资者决策产生重大影响，公司理应根据会计准则对当期业绩进行客观、谨慎的估计，确保预告业绩的准确性。但华依科技业绩预告、业绩快报披露不准确，影响了投资者的合理预期。其中，业绩预告及业绩预告更正后的归母净利润、扣非后归母净利润均由正转负；业绩快报营业利润、利润总额、归母净利润、扣非后归母净利润、基本每股收益、加权平均净资产收益率均由正转负。同时，公司迟至2024年4月25日才披露相关更正公告，更正公告披露不及时。因此，上交所对华依科技及相关责任人予以通报批评；上海证监局也对华依科技及相关责任人出具警示函。

　　IPO不到两年募资8亿元  上市近五年0现金分红

　　上市不到五年的华依科技，在连续亏损三年的情况下，冲刺港股上市，争取实现五年内第三次融资。

　　2021年7月，华依科技在科创板上市，募资2.5亿元。2023年4月，公司通过定增募资5.65亿元，合计8.15亿元。

　　上市不到两年就募资超8亿元，华依科技的融资效率比较高。但公司对投资者的现金分红却是0。wind显示，华依科技上市以来没有进行过现金分红。

　　港股招股书显示，2024年，华依科技为中国最大的中国本土新能源汽车智能动力总成测试解决方案供应商，市场占有率为7.9%。但这句话中的“最大”有三个定语值得关注，一个是国内企业，一个是中国市场占有率，还有一个是新能源汽车而非“汽车”。

　　事实上，华依科技是国内第三大新能源汽车动力总成智能测试解决方案供应商（2024年，按受益计），第一大、第二大分别是A公司、B公司。A公司为东京证券交易所上市公司，创立于1945年，总部位于日本。B公司为私营企业，创立于1978年，总部位于德国。