华泰 | 化工：美国寒潮或扰动部分化工品供给侧

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（来源：研究所）

1月下旬以来，美国遭遇冬季风暴极端天气已造成部分受灾地区天然气/电力供应中断、能源价格上涨等影响，其中作为美国化工重要供给区的得克萨斯州墨西哥湾沿岸炼油、化工等部分工厂开工已受影响。考虑到美国较多大宗化工品占全球产能比重仍较高，因而本轮寒潮导致的潜在供给下滑或对相关产品的供应稳定性造成一定冲击。同时，由于我国大宗化工品已步入产能周期和库存周期双重拐点，海外供给的潜在下滑或助力国内相关化工品开工率提升及景气率先修复。关注炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等。

美国遭遇寒潮极端天气，部分大宗化工品供给或受到冲击

据财联社、中新网等，美东时间1月23日以来，美国遭遇大规模冬季风暴，已致逾20个州进入紧急状态，极端天气已造成部分受灾地区人员伤亡、天然气/电力供应中断、能源价格上涨等影响，且得克萨斯州墨西哥湾沿岸多家炼油厂、化工厂和制造商已被迫停产。同时，据美国国家气象局，极寒天气或将持续到2月初。由于美国本土炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等较多化工品产能占全球比重较高（2025年多种产品产能占比在10%及以上，图表1），而墨西哥湾地区为美国主要化工品生产区之一，我们认为此次极端天气造成的潜在供给减量或对相关产品的全球供应稳定性造成一定冲击。

极端天气冲击美国化工并不少见，能源/原料短缺及直接停产较多

近年美国受寒潮、飓风等极端天气影响化工品供应的情况并不少见，影响较大的如2021年“乌里”寒潮和2017年“哈维”飓风等。其中，“乌里”寒潮曾导致美国得州等南部地区遭遇极端低温与暴雪天气，并造成墨西哥湾乙烷等原料短缺，以及乙烯/聚乙烯、乙二醇、PVC、MDI/TDI等装置出现大面积停产等情形，彼时美国乙烷，全球（含中国）乙烯、乙二醇、醋酸、PVC等价格均出现显著上涨；“哈维”飓风则曾导致墨西哥湾部分炼油厂、聚烯烃、MDI/TDI等装置出现大面积停工减产情况，其中MDI/TDI等产品在全球其他地区供给亦有波动的催化下，彼时全球价格亦出现大幅度上行。

我国大宗化工品步入双周期拐点，海外供给扰动或助力景气修复

参考华泰石油与化工团队2026年1月18日发布的研报《大宗化学品正处于双周期拐点》，我们认为国内大宗化工品行业自2025H2开始已步入产能周期拐点，且库存周期亦处于补库拐点，2026Q2伴随内外需逐步修复，油价下行预期消退，行业有望进入盈利修复。我们认为因美国寒潮导致的海外供给潜在下滑，或加速国内相关化工品开工率提升和景气改善，尤其是炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等美国本土产能占比较高的相关品种，同时炼油、烯烃等产业链下游产品亦有望受益，如乙二醇、聚烯烃等。

风险提示：寒潮持续时间存在不确定性；海外供给下滑幅度存在不确定性。

相关研报

研报：《美国寒潮或扰动部分化工品供给侧》2026年1月27日

张雄 分析师 S0570523100003 | BVN325

庄汀洲 分析师 S0570519040002 | BQZ933