山顶的基民：有人翻红，有人割肉，也有人遇上了“太平间基金经理”

近日，一条小红书帖子引发共鸣。发帖人回看自己在2021年买入的一批热门主动权益基金，感叹其中一只“动都不带动的”，并给基金经理刘彦春贴上了“太平间基金经理”的标签。同样被提到的，还有朱少醒、蔡嵩松等当年最受追捧的明星基金经理。

情绪化的表达背后，是一批“山顶买入”的持有人在四年周期中的真实体验：同样是在2021年高位布局，如今这些明星基金和基金经理已经走向截然不同的路径——有人靠医药、科技反弹修复，有人仍深陷旧核心资产的回撤区间，也有人在监管和更迭中离开公募体系。

被批为“太平间基金经理”的刘彦春

在这条帖子中，刘彦春被提及最多——“一波牛市下来动都不带动的，到现在还亏50%”，从而被贴上“太平间基金经理”的标签。夸张的表达背后，对应的是景顺长城新兴成长（260108）在2021年高估值阶段后的长周期回撤。

Choice数据显示，截至11月25日，景顺长城新兴成长年内收益刚刚转正，为0.4%；景顺长城绩优成长混合A（007412）、景顺长城内需增长贰号混合A（260109）年内回报也仅在1%左右。若从2021年初高点算起，净值仍远低于当时水平，彼时买入的投资者可能仍承担逾五成的账面亏损。

持仓结构上，刘彦春仍维持“成长+消费”的框架，白酒龙头、医药服务类资产占比接近七成。与2020-2021年白酒板块的“全市场抱团”阶段相比，配置比例有所下调，但消费与医药仍是组合核心。

同样经历“旧核心资产出清”的张坤和朱少醒，投资者评价却有所不同，如朱少醒的产品被形容为“缓缓上涨，现在只亏10%”。三位经理的差异，更多来自对行业轮动节奏的理解与组合集中度的选择：有人坚持等待估值修复，有人则在行业景气变化中不断调整重仓方向。

从“蔡皇”到“蔡某”的蔡嵩松

在这批2021年被追捧的明星基金经理中，“蔡经理”的故事最具戏剧性。曾经的明星基金经理蔡嵩松，从投资者口中的“蔡皇”，到行情反转后在社交平台上被戏称为“蔡狗”，再到法院公告里的“蔡某”，已成为这一轮公募明星时代中最极端、也最少见的一则个案。

2019-2020年，他以极高仓位押注半导体产业链，诺安成长、诺安和鑫收益接近翻倍，规模迅速扩张。但行业周期在2021年反转，仅2022年一年，诺安成长亏损逾四成，蔡嵩松也由“蔡皇”跌落为被调侃的“蔡狗”。

如果把时间拉回2021年初再看一个完整区间，蔡嵩松在任期间的业绩表现，比很多投资者记忆中要复杂。截至他于2023年9月29日从公募产品卸任，诺安和鑫混合A（002560）、诺安成长混合A（320007）在2021年初至离任日的回撤，整体小于本文前文提到的几位明星经理的代表产品——同期刘彦春管理的绩优成长混合已亏损42.75%，诺安和鑫的区间跌幅则约为12.06%。

更具反差的是完整区间表现。Choice数据显示，2021年1月至2025年11月25日，诺安和鑫、诺安成长单位净值增长率分别约42.41%和2.26%，是本文样本中唯一区间收益为正的主动权益产品。今年以来，两者分别上涨33.76%和28.12%。

与净值曲线并行的，是蔡嵩松个人命运的急转弯。2023年9月，他因“个人原因”卸任诺安全部公募产品；2024年春，他因涉嫌非国家工作人员受贿、行贿案被公开开庭并当庭宣判，成为严监管背景下首批被写进刑事判决书的公募顶流之一。

对2021年“山顶”买入的投资者而言，这段经历叠加在一起：人已经从季报署名和路演海报上消失，产品却在新的科技周期里率先从深坑爬出，成为账户中少数已经翻红甚至赚钱的品种。

评论区里的其他“明星”

在这位投资者的评论区，交银施罗德王崇以及泓德基金邬传雁也被一并点名，他们代表的是另一组从2021年山顶走下来的路径。

交银王崇的表现相对居中。交银新成长混合（519736）今年以来收益-0.19%，接近持平，近两年回报为-3.76%，自2021年初以来区间净值增长率约-23.70%，当前规模约48.9亿元。

从三季报持仓看，王崇在新能源、TMT、医药和可选消费之间做了更为分散的配置，、、、等均出现在前十大重仓中，既没有极端押注单一赛道，也未能在本轮科技行情中形成特别突出的进攻优势。

相比之下，泓德基金的邬传雁则已经离开公募，转战私募。其任内管理的泓德丰润三年持有期混合（008545）在2021年初以来的区间净值增长率约为-42.51%。在王克玉、李映祯接任后，组合逐步调整，近两年回报已修复至18.28%，今年以来约17.49%。

这三位经理过去都曾是公司“门面”，在规模和管理费收入上的贡献明显；但在行业“去明星化”趋势下，市场对个人品牌的依赖正在下降，更关注产品的持续性与体系化管理能力。

回到那位在社交平台上回顾持仓的投资者：同样是在2021年的高位买入，如今几位明星基金经理的产品已走出截然不同的路径——有人受益于医药、科技的阶段性反弹，有人仍处在旧核心资产出清的漫长周期，也有人已经离开公募体系，开启了完全不同的轨迹。

对公募行业而言，这也提醒着市场：依靠个人光环推动规模增长的时代正在远去，更强调团队、流程与风控的体系化管理正在成为主流。