好想你被百亿明星基金经理抱团，投资逻辑真有那么硬？

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8月16日，(002582.SZ)发布《2025年半年度报告》，公司2025H1实现营业收入6.89亿元，同比下滑15.64%；实现扣非归母净利润1707万元，同比增长147.02%。其中：公司2025Q2实现营业收入2.76亿元，同比下滑14.42%，同比增速较2025Q1的-16.44%有所收敛，实现扣非归母净利润亏损1215万元，同比增长76.10%，较2024Q2减亏约3867万元。

图片说明：好想你半年度业绩摘要，数据来源于公司公告

明星基金经理扎堆的二季报

表面上看，好想你的二季度业绩可谓平平无奇，二季度下滑速度较一季度有所收敛，但仍处于下滑趋势，且已连续四个季度下滑；二季度虽然减亏，但仍未改变亏损趋势，而在此之前，好想你已于2020~2024年连续5年扣非归母净利润为负，累计亏损额高达4.98亿元。

但与平淡无奇的业绩相比，好想你二季度的股东名单可谓极致豪华。根据wind统计，二季度前十大股东中，新进五名公募基金股东，以兴全基金为例，兴全商业模式持股比例4.94%，接近5%的举牌线、兴全新视野持股比例3.89%、兴全社会价值持股0.73%，合计兴全基金持股比例不低于9.56%。

图片说明：好想你二季度前十大股东名单，数据来源于Wind

这份股东名单的豪华之处体现在两方面，一方面，新进的三只兴全基金，其背后操盘的两名基金经理，均为知名的百亿基金经理：乔迁、谢治宇。

图片说明：乔迁、谢治宇，数据来源于Wind

另一方面，作为一家市值仅40亿元左右的小盘股上市公司，一下子突然容纳了这么多高比例持股的公募基金，一旦出现风险就非常容易踩踏，因为小盘股极易缺乏流动性，导致最后谁也跑不掉。

因此，二季度的豪华股东名单，只能说明一件事：乔迁、谢治宇这些知名的百亿基金经理，非常非常强烈的看多好想你的股价。

与其说看多股价，不如说看好股价不跌

2023年12月，好想你公告，拟使用自有资金出资7.00亿元对零食很忙进行增资，增资完成后好想你将合计持有零食很忙6.64%股权；2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食合并，合并后更名为鸣鸣很忙；2025年4月，鸣鸣很忙向港交所递交上市申请。

截止到5月20日，按照好想你于深交所易互动的回复，目前好想你合计持有鸣鸣很忙(H02143.HK)约6.2881%的股份。

图片说明：好想你持有鸣鸣很忙6.2881%股份，数据来源于深交所易互动

以的市值为基准，假设鸣鸣很忙基本面与万辰集团相近，则预计鸣鸣很忙IPO后的市值在400~600亿元人民币左右，对应好想你持有的6.2881%股份，市值约25~35亿元左右。

好想你于2025半年报中变更了鸣鸣很忙的核算方法，从长期股权投资科目调整至其他非流动金融资产科目，核算方法也由权益法调整至公允价值计量，由此一旦鸣鸣很忙上市，则鸣鸣很忙估值增加的部分，将体现在好想你的损益表里。

图片说明：好想你更改鸣鸣很忙股份的会计计量，数据来源于公司公告

假设鸣鸣很忙上市后估值为500亿人民币，则对应好想你持有鸣鸣很忙股份的公允价值约30亿元，考虑到公司账面现金约9.09亿元，交易性金融资产约2.78亿元，如果将鸣鸣很忙的股份视为现金等价物，则鸣鸣很忙上市后，一方面，好想你的归母净资产将超过50亿元，PB将小于1，另一方面，好想你的现金等价物将达到43亿元左右，基本与当前市值持平。

从烟蒂股投资、或者清算价值角度来讲，这种算法理论上是没有问题的，这的确限制了公司股价下跌的空间，但这并不意味着股价有上涨的空间。

真的不会跌吗

从投资角度来讲，由于下跌空间有限，或许百亿明星基金经理们把好想你的股价看作成了一张免费的看涨期权：主营业务变好了，能大赚一笔，主营业务没起色，也亏不了什么钱。

然而，这种投资逻辑真的没问题吗？至少估值之家不这么认为。

一方面，好想你曾于2016~2020年通过投资百草味大赚近40亿元，但这40亿元利润并没有起到太多正向作用，好想你的主营业务于2020~2024年连续累计亏损约5亿元，而股价同样经历过2020年8月到2024年9月长达4年时间的阴跌，最大回撤超过了70%，期间好想你的PB估值，很长时间都低于1，因此历史表现已经证明了这种投资逻辑并不正确。

图片说明：好想你的PB估值，很长时间都低于1，数据来源于Wind

另一方面，好想你的主营业务已经非常岌岌可危了，甚至连鸣鸣很忙这种新兴且势能强劲的量贩渠道都难以拯救。根据2025半年报，好想你对鸣鸣很忙的销售额仅约1917万元，同比2024H1大幅下滑40%以上，而2024全年好想你对鸣鸣很忙的销售额为9377万元，同比2023年大幅增长130%以上。

图片说明：好想你在量贩渠道大幅下滑，数据来源于公司公告

当量贩渠道、当关联交易渠道都不再那么认可好想你的产品时，其他渠道就更加用脚投票了。2025H1河南省内经销商数量净下滑9.1%，河南省外经销商数量净下滑17.9%。

图片说明：好想你经销商渠道下滑，数据来源于公司公告

从百草味到鸣鸣很忙，投资成功的喜悦或许已经让好想你彻底忘记了主营业务的烦恼，但主营业务始终是主营业务，近一百年来全世界上只出现过一个Berkshire Hathaway Inc.，千万不要错把“运气”当成“实力”。