中国最大OE轮胎制造商冲击“A+H”，年均复合增长率13.9％

来源：@华夏时报微博

7月1日，山东股份有限公司（下称“玲珑轮胎”，601966.SH）宣布，已向香港联合交易所递交发行境外上市股份（H股），并在香港联交所主板挂牌上市的申请，但暂未披露募资的具体金额。

招股书显示，2022年—2024年（报告期），玲珑轮胎分别实现收入170.06亿元、201.65亿元及220.58亿元，归母净利润分别为2.92亿元、13.91亿元和17.52亿元。报告期内，玲珑轮胎归母净利润增速分别为376.37%及25.95%，呈波动上涨态势，但其2024年归母净利润增速已经明显低于2023年。

针对“A+H”布局的考量、募资金额及具体用途，以及业务调整、巴西基地建设进度、如何化解因原材料涨价导致净利润下滑等问题，《华夏时报》记者向玲珑轮胎董秘及证券事务代表发送了采访提纲，但截至发稿未获回复。

2024年净利润增长近三成

根据招股书，玲珑轮胎成立于1994年，为一家全球领先的轮胎制造商，2016年在上交所上市。截至招股书发布之日，公司控股股东为玲珑集团，持股约40.09%。

玲珑轮胎主要通过两个渠道销售产品，即RE（主要指销售至经销商）市场及OE（指直销至汽车制造商）市场。2022年—2024年，公司来自RE市场的收入分别占轮胎销售收入的约75.0%、71.8%及72.8%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年全球销量计算，玲珑轮胎为中国市场最大的OE轮胎制造商，及全球市场第三大的OE轮胎制造商；按2024年的全球销量计算，自2020年起，公司已连续五年成为全球市场最大的新能源汽车OE轮胎制造商。

受益于全球轮胎市场需求的增长，特别是中国乘用车市场强劲的表现，玲珑轮胎在报告期内分别实现收入约为170.06亿元、201.65亿元及220.58亿元，年均复合增长率为13.9%。其中，2024年，公司来自RE市场的收入为158.85亿元，占总收入的72.8%；来自OE市场的收入为59.26亿元，占总收入的27.2%。

公司产品组合包括乘用及轻卡胎、卡客车胎及非公路胎。由于销量增长，过去3年公司来自乘用及轻卡胎销售的收入分别约为97.07亿元、124.08亿元（同比增长27.8%）、144.30亿元（同比增长16.3%）；来自卡客车胎的收入分别约为62.24亿元、67.28亿元、66.88亿元。但同期来自非公路胎的收入分别约为7.94亿元、7.30亿元、6.93亿元，主要是因为市场需求减少、销量减少所致。

同期，公司归母净利润分别为2.92亿元、13.91亿元（同比增长376.37%）和17.52亿元（同比增长25.95%）；债务方面，截至2022年、2023年及2024年12月31日，公司流动负债净额约34.06亿元、49.18亿元、40.24亿元。截至2025年4月30日，其流动负债净额为45.99亿元，主要由于大量的贸易及其他应付款项以及银行借款。

记者注意到，今年4月24日，玲珑轮胎即已公告称拟在港交所主板上市。在4月29日举行的2024年业绩说明会上，公司向投资者表示，启动H股发行主要是为了优化资本结构，提升融资灵活性和资本效率，以及支持公司在全球化布局、研发能力、智能化升级改造、营销、补充流动资金等方面的关键性投入。

另据招股书，其募资将用于扩大整体产能、在全球建立及改善生产基地、对现有生产基地进行智能化转型、提升独立研发及创新能力、提升全球营销战略等。其中包括为建立巴西生产基地的第一期提供资金，建成六百万条乘用及轻卡胎的产能并兴建一座19兆瓦的光伏电站、收购有关智能物流及先进立体仓储技术的设备。

海外收入占比近半

需要注意的是，玲珑轮胎2024年营收、净利润均有所增长，但今年一季度，玲珑轮胎归属于上市公司股东的净利润为3.41亿元，同比减少22.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.80亿元，同比减少34.60%。对此玲珑轮胎解释称，主要系原材料采购价格同比上涨幅度较大，影响营业毛利额同比减少。

在招股书中，玲珑轮胎直言，公司面临原材料价格波动的风险，原材料价格的任何大幅波动或供应中断可能对其业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

报告期内，玲珑轮胎的直接材料成本分别约为104.54亿元、110.31亿元、124.05亿元，分别约占各年度总销售成本的69.1%、66.6%及70.0%，“对我们的制造流程至关重要的主要原材料（如天然橡胶、合成橡胶、丁二烯、钢丝帘线及炭黑）的价格会因市况及我们无法控制的因素而大幅波动”。

从行业角度来看，招股书认为，“轮胎行业在中国乃至全球范围内竞争激烈，竞争主要围绕价格、质量、功能交付及整体客户服务展开”。招股书显示，截至2022年末、2023年末及2024年末，玲珑轮胎的贸易应收款项分别为28.22亿元、42.83亿元及45.04亿元，其贸易应收款项主要包括因销售轮胎而客户应付的未偿还款项。

而当前全球经贸局势的复杂性，也为公司未来的增长前景增添了一些不确定性。根据招股书，玲珑轮胎来自海外市场销售的收入主要包括北美、欧洲、亚洲及其他地区，其中来自对北美销售所确认的收入占比最大。2022—2024年，其海外轮胎销售占比分别为48.9%、47.3%、49.2%。

玲珑轮胎坦言，公司受到各种国际贸易限制、贸易壁垒、贸易保护措施、制裁、进出口法律及潜在关税（如反倾销关税及反补贴关税）的规限，可能对其业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

不过，业绩说明会上，玲珑轮胎曾向投资者表示，公司是国内轮胎企业中首家在泰国和塞尔维亚建厂的民营企业，在应对国际贸易摩擦方面积累了一定经验。未来还会根据关税政策变化，通过全球生产基地灵活调整订单流向、坚持创新驱动提升产品附加值、加快推进海外布局和开拓新兴市场等举措，不断增强公司核心竞争力和抗风险能力，并保持与海外客户的积极沟通，共商对策，尽可能减小国际贸易摩擦带来的不利影响。

截至目前，玲珑轮胎在全球共有7个生产基地，包括位于山东招远、山东德州、广西柳州、湖北荆门及吉林长春的5个国内生产基地，以及位于泰国及塞尔维亚的2个海外生产基地。

据招股书，玲珑轮胎还将加快推进落地“7+5”（在中国合共建立及运营七个制造基地及五个海外制造基地并提升现有制造基地效率的战略）全球战略布局和“3+3”（到2030年生产合共33.09万吨非公路胎）非公路轮胎产业布局，通过本地化生产规避贸易壁垒，并依靠就近供货、就近服务的便捷性提升全球竞争力。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁