广汽集团换帅后亏损创纪录：毛利率跌入负值、研发费用率显著偏低 传祺营收跌幅居首、新款车型均不及预期

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　进入11月，A股各家上市车企三季报披露完毕，成唯一营收下滑车企，归母净利润和扣非净利润也都处于垫底，业绩逆势断崖式下滑，显著低于市场预期，掉队严重。

　　值得注意的是，广汽集团毛利率罕见跌入负值后继续下行，同时，由于大量研发投入未费用化处理，公司研发费用率明显低于可比公司，巨亏仍未充分反映经营状况。

　　此外，继合资品牌滑坡后，自主品牌也遭遇滑铁卢，特别是之前表现相对较好的广汽传祺，出现量价齐跌，其中新车传祺向往M8乾崑和传祺向往S7均不及预期，单车平均售价不断下滑，进一步拖累了集团整体业绩。

　　显然，公司全力降本的措施和年初开始的“番禺行动”，均未如冯兴亚所言取得成效。

　　毛利率跌入负值后继续下行 研发费用率显著偏低业绩仍存水分

　　广汽集团发布的三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入669.3亿，同比下降10.5%，归母净利润为-43.1亿，扣非净利-47.8亿，亏损创纪录。

　　其中，公司第三季度营收243.2亿，同比下降15%，归母净利润为-17.7亿，扣非后归母净利润为-18.3亿，业绩加速下滑并低于预期。

　　市场竞争加剧的背景下，广汽集团盈利能力出现近年来的第二次大幅下滑。今年前三季度，公司毛利率为-2.17%，同比大降8.3个百分点，其中第三季度毛利率为-2.9%，跌入负值区间后，仍在加速下行。

　　值得注意的是，广汽集团研发费用率长期维持在1.5%，明显低于、、、等可比公司。

　　由于大量研发投入未进行费用化处理，广汽集团即便前三季度出现了创纪录的亏损，但仍未能充分反映目前的经营状况，公司业绩仍存水分。

　　广汽传祺营收跌幅居集团之首 新款车型表现均不及预期

　　继合资品牌滑坡后，广汽集团自主品牌也遭遇滑铁卢，特别是之前表现相对较好的广汽传祺，销量和营收均明显下滑，面临量价齐跌的困境。

　　今年以来，广汽传祺重磅推出新车传祺向往M8乾崑和传祺向往S7，并对此寄予厚望。然而，新车上市后的表现均不及预期。

　　今年5月，传祺向往M8乾崑正式上市，新车售价35.99万元-40.99万元，是广汽传祺定价最高的车型之一。不过，传祺向往M8乾崑的交付并未扭转传祺M8的销售颓势，自今年3月起，传祺M8销量同比一直为负。

　　而年初上市的传祺向往S7市场表现更令人失望，除4月以外，至今为止的月销量均不足2000台，对于一款定价20万元以内的新车而言，销售可谓惨淡。

　　今年上半年，广汽传祺实现营业收入179.56亿元，同比下降29.47%，降幅居广汽集团各品牌之首，累计销量14.63万台，同比下降22.55%，销量下滑的同时，单车售价也在下滑，广汽传祺正面临量价齐跌的困境。

　　2025年，广汽集团启动为期三年的“番禺行动”，力争在2027年实现自主品牌占本集团总销量60%以上，挑战自主品牌销量200万辆。

　　然而，“番禺行动”首年2025年，前三季度自主品牌传祺和埃安累计销量同比均明显下滑，第三季度自主品牌单车亏损达1.9万元。

　　在三季报业绩说明会上，董事长冯兴亚表示，广汽集团通过大力推进降本增效，取得了一定成效，成果会逐步体现在财务结果中。在自主品牌盈利方面，公司将通过三年“番禺行动”，显著改善自主品牌盈利情况。

　　然而，从广汽集团目前的业绩和盈利能力来看，实际情况似乎与冯兴亚所描述的存在明显差距。