财经早报：ETF规模10个月增长逾2万亿元 存储芯片开启“黄金时代”丨2025年11月3日

　　

　　【头条要闻】

　　

　　消费主题基金猛炒科技股、稳健混合基金波动超个股……基金投资风格漂移、产品名不副实等行业顽疾，正迎来深度变革。作为基金的“投资坐标”，业绩比较基准本应通过锚定风格、丈量表现，约束投资行为并引导理性考核。但现实是，截至10月30日，超六成主动权益基金近三年跑输业绩基准。

　　10月31日，公募基金业绩比较基准迎来相关规定的征求意见稿。新规核心目的是让业绩比较基准真正发挥“锚”与“尺”的作用，既约束投资行为，防止“挂羊头卖狗肉”，又将直接与基金经理的薪酬挂钩。此举严于部分境外成熟市场。

　　

　　到了“十五五”时期，中国对外经贸格局的战略调整核心将从“跟跑”转向“领跑”，通过更主动、自主的开放姿态，以高质量开放倒逼国内改革，为全球经贸合作注入新的确定性。相关努力，有四个重点方向。

　　  

　　剔除中国平安集团及控股子公司对平安银行的持股以及中国人寿集团对中国人寿的持股（下同），截至三季度末，保险机构对A股的持股股数较二季度末增长14%，总持仓市值超6500亿元。拉长时间看，今年以来，保险机构重仓股持股数量和持仓市值均出现双位数增长，持仓市值较上年末增加约1000亿元。金融股向来是险资投资的“压舱石”，这一趋势在今年三季度末依然延续。从持仓股所属行业分布来看，险资三季度末持有的金融股持仓市值超3000亿元，占其整体持仓市值的比重近50%；制造业位列第二，同期险资持有的制造业个股市值总计超1300亿元。此外，公用事业、软件信息技术和服务、交通运输、采矿等也是险资持仓市值超200亿元的行业。

　　  

　　黄金交易税收政策迎来调整。11月1日，财政部、国家税务总局发布的《关于黄金有关税收政策的公告》正式生效。公告明确了黄金交易相关税收政策，自实施起执行至2027年12月31日，适用时间以发生实物交割出库的时间为准。新规明确划清“投资性黄金”与“非投资性黄金”的增值税征管边界，行业人士认为，这标志着我国黄金交易税收体系向精细化、规范化迈出关键一步。

　　近期国际金价宽幅震荡，黄金税收政策将如何影响投资者、产业链及市场生态？不同交易主体的交易成本如何分化？西安交大客座教授景川对第一财经分析称，本次政策并未设立新税种，而是对黄金交易增值税的征管方式进行了精细化改革，强化用途管理与发票合规，对普通消费者无直接影响，主要影响的是黄金生产、加工及贸易企业的税务处理方式。

　　  

　　今年8月以来，三花智控股价涨幅较大。截至10月31日收盘，报49.93元/股，较回购方案发布日2024年12月31日的收盘价23.29元/股，已经实现翻倍。

　　三花智控并非个例。近期，受益于市场环境整体回暖，汽车零部件、消费电子、有色金属等行业公司股价抬升。澜起科技、长盈精密、环旭电子、宁波华翔等本轮调整回购价格的公司不约而同表示，公司目前股价超出回购方案拟定的回购股份价格上限，为保障回购股份方案顺利实施，需要对回购方案进行调整。

　　  

　　我国下一代光伏技术取得新进展，南京大学谭海仁团队和国防科技创新研究院常超团队联合运用太赫兹技术，对全钙钛矿叠层光伏电池内部载流子输运行为实现精准、无损探测。改进后的电池光电转化效率突破30%，国际权威学术期刊《自然》10月28日在线发表相关研究论文。

　　据谭海仁介绍，钙钛矿光伏电池长期难以提升光电转化效率，主要难在无法精确探测和调控钙钛矿材料中的载流子。

　　  

　　目前，中方尚未披露中美扩大农产品贸易的具体措施安排。《纽约时报》称，目前尚不清楚农产品贸易是否需要重新谈判；此外，中国是否会恢复大规模进口其他美国农产品也未可知。美国大豆协会和美国大豆出口协会的负责人称，相关贸易协议尚未签署，重要细节也未公开，但这仍不失为利好农民的积极消息。

　　  

　　中国人民银行近日宣布将恢复公开市场国债买卖操作。作为货币政策工具箱中的重要一环，国债买卖的暂停与重启，不仅折射出央行对市场运行态势的精准把握，也体现出我国货币政策调控从“总量调节”向“结构化管理”转型的成熟与自信。回溯政策脉络，2024年央行首次在二级市场启动国债买卖，被视为丰富货币政策工具箱、强化国债收益率曲线定价基准的重要创新，也为货币与财政政策的协同发力搭建了桥梁。

　　然而，随着去年底市场资金充裕、利率快速下行，债券供求出现阶段性失衡，央行随即在今年初暂停了国债买卖操作，以防范市场过热和价格过度波动。这一“暂歇”并非收紧信号，而是央行主动“校准节奏”的体现。

　　  

　　存储芯片周期性显著强于其他半导体细分领域，近 13 年呈现 3-4 年一轮的周期规律，当前正处于第四轮周期。回顾前三轮：2012-2015 年由智能机换机潮驱动，后因扩产供过于求下行；2016-2019 年受益 3D NAND 产能转移、DDR4 迭代及手机游戏需求，DRAM 等产品价格涨幅超 100%，后续受 PC / 服务器需求疲软调整；2020-2023 年疫情催生远程办公与数据中心需求，存储先涨后因需求疲软、产能过剩下跌超 50%。

　　2024 年至今，AI 算力基建与 HBM 技术革命成为新引擎，改写传统周期逻辑。第四轮周期中，存储需求不再依赖个人消费端，企业级 AI 资本开支成为重要支撑，驱动 HBM、DDR4/DDR5 及企业级 SSD 等市场大规模增长。

　　

　　ETF正以“高歌猛进”之势成为资金入市的重要工具。具体来看，ETF年内规模暴增2万亿元，百亿级产品扩容至121只，千亿级“巨无霸”批量涌现，股票、债券、跨境等多类型ETF全面开花。与此同时，产品创新持续提速，细分赛道与多元策略布局正不断深化。2025年以来，无论是产品数量还是规模，ETF均实现爆发式增长。据Choice测算，截至10月30日，共有1345只ETF成立，规模合计达到5.74万亿元。而去年底，ETF数量为1039只，规模为3.73万亿元。这意味着，仅10个月时间，ETF数量增长超300只，规模提升逾2万亿元。

　

　　【话题公司】

　　

　　尽管市场对五粮液2025年第三季度业绩下滑有所预期，但其10月30日晚间公布的三季报数据仍让不少投资者感到震惊。

　　三季报显示，公司第三季度实现营收81.74亿元，同比下降52.66%；实现归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%。公司前三季度实现营收609.45亿元，同比下降10.26%；实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%。

　　

　　10月30日晚间，万科A发布公告表示，经协商，万科第一大股东深圳市地铁集团有限公司（以下简称深铁集团）向公司提供不超过22亿元借款，用于偿还万科在公开市场发行的债券本金与利息，借款期限不超过3年。

　　截至目前，深铁集团持有万科27.18%股权，深铁集团构成万科的关联方。根据《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定，本次关联交易事项构成关联交易。

　　

　　10月30日晚间，随着中国石油、中国海油三季报的披露，“三桶油”的三季报已经全部披露完毕。

　　综合来看，在国际油价下行趋势下，“三桶油”第三季度净利润同比均小幅回落。其中，中国石油以422.87亿元归母净利润居盈利榜首。三家公司三季度合计盈利832.3亿元，相当于日赚9.05亿元。

　　

　　今年前三季度，农业银行净利润和营业收入继续保持正增长。其中，实现净利润2223亿元，同比增长3.28%；实现营业收入5508亿元，同比增长1.87%。以此计算，农业银行前三季度日赚超8亿元。

　　值得注意的是，继8月上旬农业银行问鼎A股流通市值冠军后，最近两个多月来，公司股价持续攀升。截至10月30日收盘，农业银行A股股价为8.06元/股，总市值2.74万亿元（约合3869亿美元），在全球银行业市值排名中，已经超过美国银行总市值，目前排名仅次于全球银行业市值第一位的摩根大通。

　　【行业热点】

　　

　　

　　

　　

　　

　　【行情动态】

　　A股：30日，A股三大指数震荡调整，集体收跌。截至收盘，上证综指报3986.90点，跌幅0.73%，成交额10700.59亿元；深证成指报13532.13点，跌幅1.16%，成交额13516.18亿元；创业板指报3263.02点，跌幅1.84%，成交额6414.19亿元。板块方面，能源金属、钢铁、电池等板块涨幅居前，元件、橡胶制品、游戏等板块跌幅居前。

　　港股：30日，港股三大指数高开低走。截至收盘，恒生指数跌0.24%，报26282.69点，恒生科技指数跌0.68%，国企指数跌0.31%。盘面上，科网股涨跌不一，网易、哔哩哔哩、网易跌超2%，快手、小米跌超1%，美团涨超2%。

　　美股：北京时间10月31日凌晨，美股周四收跌，科技股领跌，纳指下跌约380点。道指跌109.88点，跌幅为0.23%，报47522.12点；纳指跌377.33点，跌幅为1.57%，报23581.14点；标普500指数跌68.24点，跌幅为0.99%，报6822.35点。

　　欧股：欧洲股市周四下跌，因投资者对繁忙的财报阵容作出反应。欧洲央行则连续第三次会议维持利率不变。斯托克600指数收盘下跌0.1%，盘中一度下跌0.6%。科技板块跑赢大盘，在欧洲央行作出利率决定后延续涨势，汽车与媒体板块落后。

　　【市场策略】

　　展望未来，申万宏观团队认为，建材、钢铁等行业稳增长政策已出台，加之企业加快清偿款项约束投资上行，后续成本压力有望逐步缓解。同时内需也在修复，预计企业盈利回升的趋势不变，但需关注上游价格“超涨”对企业盈利的负面影响。

　　二级市场布局方面，随着三季报业绩落地，招商策略团队建议，资金的行业布局可主要围绕业绩和“十五五”规划指引展开。其中，重点关注业绩有望延续较高增速的信息技术行业，比如通信设备、半导体、消费电子、游戏、计算机设备等，持续复苏的中高端制造业，以及低位修复的资源品、医药生物行业。

　　【新股申购】

　　无

　　【公告速递】

　　【热点】

　　标榜股份（301181）：筹划控制权变更事项 股票停牌

　　格力电器：拟中期分红55.85亿元

　　【经营数据】

　　工商银行：第三季度净利润1018亿元，同比增长3.29%

　　农业银行：第三季度净利润813.49亿元，同比增长3.66%

　　交通银行：第三季度净利润239.78亿元，同比增长2.46%

　　比亚迪：第三季度净利润78.23亿元 同比下降32.60%

　　中国人寿：前三季度实现归母净利润1678.04亿元 同比增长60.5%

　　新华保险：前三季度归母净利润328.57亿元 同比增长58.9%

　　国泰海通：前三季度净利润220.74亿元，同比增长131.8%

　　中信建投：第三季度净利润25.8亿元，同比增长79.21%

　　申万宏源：前三季度净利润80.16亿元 同比增长108.22%

　　中国银河：第三季度净利润44.8亿元，同比增长73.94%

　　兴业证券：第三季度净利润11.91亿元，同比增长214.8%

　　光大证券：第三季度净利润9.95亿元，同比增长65.88%

　　中国中车：前三季度净利润99.64亿元 同比增长37.53%

　　五粮液：第三季度净利润20.19亿元 同比下降65.62%

　　隆基绿能：第三季度净利润亏损8.34亿元

　　立讯精密：前三季度净利润115.18亿元 同比增长26.92%

　　中际旭创：第三季度净利润31.37亿元 同比增长124.98%

　　中国海油：2025年前三季度营业收入3125亿元，盈利能力保持韧性

　　游族网络：第三季度净利润2619.99万元 同比增长4466.74%

　　福田汽车：第三季度净利润3.36亿元，同比增长1764.21%

　　利通电子：第三季度净利润1.65亿元，同比增长1432.9%

　　杉杉股份：第三季度净利润7628.9万元，同比增长1253.04%

　　士兰微：前三季度净利润3.49亿元，同比增长1108.74%

　　上汽集团：第三季度净利润20.83亿元，同比增长644.88%

　　佰维存储：第三季度净利润2.56亿元，同比增长563.77%

　　中泰证券：第三季度净利润5.89亿元，同比增长480.78%

　　鸿远电子：第三季度净利润3845.71万元，同比增长437.31%

　　新希望：前三季度净利润7.6亿元 同比增长395.89%

　　埃斯顿：第三季度净利润2232.17万元，同比增长232.35%

　　拓荆科技：第三季度净利润4.62亿元，同比增长225.07%

　　完美世界：第三季度净利润1.62亿元 同比增长176.59%

　　风神股份：第三季度净利润1.21亿元，同比增长167.67%

　　德明利：第三季度净利润9086.91万元 同比增长166.8%

　　财达证券：第三季度净利润2.89亿元，同比增长123.93%

　　TCL科技：第三季度净利润11.63亿元 同比增长119.44%

　　有研新材：前三季度净利润2.45亿元，同比增长114.14%

　　东兴证券：第三季度净利润7.8亿元，同比增长112.67%

　　美年健康：前三季度净利润5185.99万元 同比增长110.53%

　　王力安防：第三季度净利润5100.91万元，同比增长98.07%

　　澜起科技：前三季度净利润16.32亿元 同比增长66.89%

　　东吴证券：前三季度净利润29.35亿元，同比增长60.23%

　　东方证券：前三季度净利润51.1亿元，同比增长54.76%

　　伊利股份：第三季度净利润32.26亿元，同比下降3.35%

　　古井贡酒：前三季度净利润39.6亿元，同比下降16.57%

　　中国黄金：前三季度净利润3.35亿元 同比下降55.08%

　　牧原股份：第三季度净利润42.49亿元 同比下降55.98%

　　科伦药业：第三季度净利润2亿元 同比下降70.18%

　　水井坊：前三季度净利润3.26亿元，同比下降71.02%

　　长春高新：第三季度净利润1.82亿元 同比下降82.98%

　　酒鬼酒：第三季度净利润亏损1876.05万元

　　用友网络：前三季度净利润亏损13.98亿元

　　绿地控股：前三季度净利润亏损66.9亿元

　　【增减持、回购】

　　三旺通信：拟2000万元—4000万元回购公司股份

　　【中标合同】

　　天合光能：签订超1GWh储能产品销售合同

　　北新路桥：子公司中标5.58亿元工程项目

　　【重大投资】

　　中国电建：下属子公司拟约121.67亿元投建云南省泸西抽水蓄能电站项目

　　中国人寿：拟出资20亿元投资股权投资计划 主要投资半导体、数字能源等相关领域

　　焦作万方：拟投资建设年产40万吨再生铝项目

　　【其他】

　　沙河股份：拟购买晶华电子70%的股权

　　格尔软件：目前抗量子产品业务占比极低 对公司目前经营业绩影响很小

　　中国国航：拟定增募资不超过200亿元