中信建投期货：2月9日农产品早报

　　：中性

　　1．盘面表现：昨日玉米03合约收盘于2268元/吨，日跌幅0.04%，整体波动有限。近期盘面成交与持仓均处于低位运行状态，节前资金参与度明显下降，期价维持区间震荡格局。

　　2．现货与渠道情况：现货市场进入节前收尾阶段，购销节奏整体放缓。港口方面，北方港口集港量持续下滑，成交清淡，主流报价维持在2270-2280元/吨区间内，节前难现趋势性波动。

　　3．下游需求：深加工企业陆续发布停收或减量收购通知，节前补库基本完成；饲料企业以执行前期合同为主，采购意愿偏弱。中储粮阶段性采投量维持稳定，上周小幅提升，下方约束明显，但在节前窗口期内对行情推动有限。

　　4．市场关注&观点总结：节前玉米市场进入低波动、弱博弈阶段，现货与盘面均以整理运行为主，价格上下空间均受约束。当前市场交易重心已逐步向节后转移，多空主要分歧集中在节后气温回升后东北地趴粮是否集中上量，以及在此背景下企业库存的真实需求弹性。预计节前玉米03合约维持2250–2275元/吨区间震荡，方向性选择有待节后供给释放与需求修复情况进一步验证。

　　：中性偏多

　　1．海外市场押注中国新增美豆采购预期，但南美丰产前景制约反弹高度，隔夜CBOT震荡收涨。从当前表述来看，新增采购并不完全等同于旧作出口增量，潜在新增约800万吨采购仅约束了成交时间窗口，并不必然要求集中采购旧作，因此对本年度美豆期末库存的影响存在不确定性，关注USDA报告对美豆需求端的调整；

　　2.GEA周报显示阿根廷大豆近期受到干热胁迫，其中二季大豆受此影响更显著，各产区或面临不同程度潜在产量损失。预报显示未来一周阿根廷布宜诺斯艾利斯省与科尔多瓦省周度累计降雨不足15毫米，市场预计继续在巴西丰产与阿根廷减产叙事之间权衡；

　　3．连盘豆粕在美盘反弹带动下止跌企稳，考虑到春节期间外盘仍然可能因阿根廷天气风险而出现波动，内盘空头在当前时点入场的性价比不高，一定程度削弱节前豆粕向下破位的动能，节后则继续关注3月大豆到港与储备拍卖节奏。

　　观点总结：单边维持区间交易思路，预计05合约日内运行区间2700-2850元/吨。

　　：中性

　　主产区现货价格小幅回升。河北馆陶现货均价约2.88元/斤，较上一日+0.06元/斤。03合约贴水实质是市场对节后高存栏与淡季需求格局的提前反应，而从近期现货跌价幅度看，基差已逐步通过现货下跌实现收敛。从期现回归路径上，本轮期现回归主要通过现货价格下跌来实现，在基差实现收敛后，03合约当前价格已在很大程度上反映了成本线附近的支撑，进一步深跌的空间相对有限。但若节后库存压力超预期，或者需求恢复格外缓慢，现货跌幅过大，则可能带动03合约价格进一步下探。备货需求减弱、现货价格松动的背景下，短期警惕现货重心进一步下沉风险，近月保持谨慎。

　　操作策略：现货重心下沉后，远月合约如2605、2606升水收敛后具备一定多头配置价值，正套策略也可关注6-8价差进一步走扩后的布局机会。

　　：中性

　　昨日主产区生猪均价约11.82元/公斤。价格在春节前经历季节性反弹后再度承压。节前养殖企业集中出栏，供应压力大，消费提振力度不及预期。连续跌价部分养殖企业抗价情绪较强，但市场猪源过剩，养殖端话语权较弱。2月涌益统计样本企业计划出栏量2292万头，较1月实际完成减少17.73%。因2月份春节销售天数减少，若以21天计算，日均环比增幅21.44%。尽管临近春节时间窗口仍可能出现异动，但期货盘面近月合约预期下沉已较为充分，较高的基差水平也反映出价格回落预期。

　　操作策略：盘面远月升水收敛后迎来分歧，短期关注反套策略。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（魏鑫 期货交易咨询从业信息： Z0014814；刘昊/期货交易咨询从业信息：Z0021277；邓昊然 期货交易咨询从业信息：Z0023357）